张捷:疫情加强了美国金融霸权——美联储欲变全球央行

认清世界对美元流动性的需求,美联储发行美元对美债的需求,把内在的逻辑链条建立起来,美联储成为全球央行的图谋就可以看清了。美联储要是有了全球国际货币的央行地位,那么美债就可以大幅度增加。增加的美债,就是美国对全球的金融增税!到时候不要说美国还不起美债,而是地球上的其他国家,也没有足够的美元去还那么多的美债!美国不断通过扩大的美债,通过美联储全球央行地位,是可以取得更大的利益的,美国这里是需要中国给他输血的,而具体的说法就是“金融扩大开放”等等。

张捷:疫情加强了美国金融霸权——美联储欲变全球央行

【作者按:疫情对全球都是重大的损失,也是危机,在危机当中,中国抗疫成功,实力在增加。但美国的疫情发酵,不等于美国的实力就减弱了,要看其他国家的情况。疫情让世界陷入危机,对美元的需求激增,美国可以推动QE常态化,QE发钞换取全球财富转移危机,同时世界对美元的依附,在疫情的影响下,不是减弱了,而是加强了!美国都可以让石油价格负值结算了!中美是同时走强的。本文经过节选,《瞭望》周刊发表。】

这几天有一个信息刷屏了,就是美国的美联储宣布了一项决定,可以让各国央行拿着美国国债到美联储抵押都获得美元。然后国内就有某文章叫说美国限制了中国持有美债的流通,引发一群标题党的转载。但这个政策的目的,却不是他们想的那样。美联储在寻求全球美元的再贷款人地位,这个是央行的职责。

在一群人在说要中国持有的美债承担所谓的“责任”时,一些美吹在当牧羊犬,而畏美派则成为了惊弓之鸟。但此政策并没有说中国持有的美债是不能卖的,也没有专门针对中国一国,而是说持有美债的各国央行,可以在美债不卖的情况下向美联储进行抵押贷款。该政策其实是增加了美债的流通手段,让美债有了更好的流动性,与前面刷屏的文章相比,该文章正好把意思完全说反了。

央行给金融机构进行贷款,本身就是一种货币发行,同时也是央行的权力和货币调节的手段,央行就是最后贷款人的角色。以前美联储只给美国国内的商业银行贷款,现在等于是把美联储贷款的范围,扩展到了全球央行,也就是美元是全球的货币,现在美联储要做全球的央行。以前美元成为国际货币,全球一体化,可没有建立全球的央行。所谓的世界银行等组织,不是央行性质的,是慈善救助性质的。

外国央行持有的美国国债要是出售,则要从金融市场上拿走货币美元的;而向美联储进行贷款,则意味着美联储发行了货币,给金融市场上增加了货币供给。以前是外国央行抛售了美债,会让美元流动性吃紧,美联储要增加美元流动性,就要到市场上购买美债增加美元供给,这个行为也就是被我们说成了QE,而央行的用美债抵押的再贷款,是央行的标准操作,不用谁批准。这里的关键是以前央行再贷款是针对国内的,现在美联储给世界各国央行再贷款,寻求的就是地球的央行了。

很多人会说,干嘛要到美联储抵押贷款?把美国国债卖了不就是了?!美联储的QE,国债高涨,卖了正好。而且中国是穷国,干嘛借钱给美国?!更有一群人高唱反美的调子,要抛售美债,作为中国打击美国的有力武器呢!对这个问题,不光是有小粉红、自干五、低级红、高级黑的这些人在说,带路党也不少人说,他们真的很难得的统一;另外就是不光是翻译外国人言论的金融翻译家金融鹦鹉在说,中国的某些高管和专家等也不乏其人在说,我遇到过不止一位的国有四大行分行行长级别的领导也在说,但他们到底说的是否对呢?其实一个简单的逻辑就让懂行的人哑口无言了。

这个简单的逻辑,就是中国外汇储备3万亿美元,目前美债一万多亿美元,你卖了美债,得到的美元你放到哪里呢?这个问题这些人连想都没有想过!中国只要要有外汇储备,必然就是要大比例的持有外汇储备是美元,这些美元你放在哪里?很多简单的人会说存银行、拿美元现金等等,但有点金融道行的,立即就乖了。因为你拿着美钞,且不说对现钞使用的限制,就是现钞和现汇大约3%的差价,比利率就高好多了。而现钞是什么?是美联储债券而已!

那么你拿美元存银行又怎么样呢?且不说美国的商业银行会破产就算不破产,其实你存得进去么?这个问题很多人是想不到的。我就是这样问中国的四大行分行行长的,你的银行要是有一个储户,在银行里面的存款超过十分之一,人家可能随时提款,你会怎么样?银行的存款里面是接受不了的!这个不是中国资金短缺的社会,能够有那么多钱的,也是国企等等。银行是害怕被挤兑的。这里很容易算账。08年以后的这些年,美国的M2大约是10万亿美元,中国人民银行如果拿着2万亿美元的外汇储备,则意味着美国所有银行里面,平均有20%的存款是中国人民银行的存款!美国能够让你存进去?银行也是不接受那么大的存款的。

所以你持有了大额的美元,大到与美元的M2可以比拟的时候,你其实是只能拿着美债的。而你要是把美债卖了以后又会如何呢?不是你是否愿意借给美国人钱的问题,是你根本买不回来美债了,你的大额美元会怎么办?把这个问题想清楚,才知道叫嚷抛光美债打击美国的那群人的水平到底在哪里!他们可能还会抬杠狡辩说可以持有欧元资产,但现实上美元占国际流通货币的70%左右,欧元占的20%国际货币流通量,其实主要是欧盟内部的流通,外汇储备就是应付不时之需的,人家挤兑你的是美元,如果你把50%以上的外汇储备变成了欧元资产,这个数量达到了美元M2的10%以上,到时候美元支付收到挤兑的情况发生,美联储不给你提供流动性,你怎么换成美元去支付?!

中国持有美债被宣传为世界第一,而实际情况是股民韭菜都知道买股票要看看十大股东,要看看大户的持仓!其实中国的美债这些年平均也就是美债总规模的10%左右,另外日本还持有10%左右,沙特等中东国家还有5-10%的样子,而真正多的,是美国的养老金和养老保险,他们有60%多呢!中国只不过是美债的海外大户而已。这里就已经持有美债80%多了,还有美债多少流通盘?而这个估算,还忘记了一个大头呢!这个就是美联储持有的美债,美联储不断的QE买入美债,资产负债表几万亿美元,大量的是美债。把美联储也算上,你就知道美债在外面是多么的抢手,根本就是没有啥流通盘啊!

美债没有了流通盘,那么美联储想要无限QE、随时QE,其实就呵呵哒了,你买的美债是市场上很有限的品种!美联储想要多QE,但市场上是没有那么多的美债标的给它买的,这个也就是所谓的资产荒!想要印钞发钞,没有资产给你买入!要买公司债,那么疫情下的公司财务恶化,公司债就是一堆雷。这样的时候,各国央行要是为了一时的流动性紧张而把美债抛售了,等这个紧张过去了,大量的美元你存不进美国的银行,也没有美债去买,那么你就只能购买高风险的债券等,实际是亏大了。

美联储既要提供流动性,市场上又没有那么多的美债等可以买,那么美联储能够做的就是再贷款了,再贷款的抵押物是美债。美联储这样的做法,无疑是极大的提高了美债的地位!让美债变成了金本位下的黄金了,从原来央行与政府的剥离,变成央行与政府的紧密伙伴关系了,通过这样的操作,就是要美债变成一种金融商品金融资产了,而不是债务。把这个实质看清楚才是问题的关键。

当年金本位的问题,其中一个就是黄金与经济增长的错位,现在经济不断的发展,需要的货币不断的增多,尤其是在国际上对国际货币的需求,则美联储要发行更多的美元解决国际货币流动性,那么美国就要发行更多的美债才可以支持,这个逻辑与原来的QE是印钞的逻辑是完全不一样的。因此在美国说QE的时候,美元指数是暴涨的,不是08年那样的大跌。

张捷:疫情加强了美国金融霸权——美联储欲变全球央行

现在美国QE的结果,美国国债也是大涨的!这个低利率,就是美国政府可以不断的通过发债来取得利益!这里美联储与美国政府,以前是央行要独立于政府,而在当今则是双方联手在全球渔利。因为世界的经济是不断发展的,这个发展带来的,就是每年国际间的货币流通,对美元的国际需求同比增长,那么对美元的流动性需求,用美债发行美元的需求就要同步增长,尤其是很多国家是新重商主义,是以外汇储备来发行本国货币的,对美债的需求就会更大。

为何穷国要买富国的债?背后就是穷国必须有外汇储备,以前是黄金储备,后来国际金本位的布雷顿森林体系破裂就必须储备外汇,而大量持有外汇的结果就必须买国债,而且穷国是新重商主义,是以外汇发行货币的。发展中国家和西方发达国家主要差距就在这里!别看中国GDP多高,中国还是必须储备外汇的,欧盟国家都不用储备多少外汇,欧元是可以国际支付的。所以世界对美元的流动性有依赖性,中国也一样对外汇储备有依赖性。

认清世界对美元流动性的需求,美联储发行美元对美债的需求,把内在的逻辑链条建立起来,美联储成为全球央行的图谋就可以看清了。美联储要是有了全球国际货币的央行地位,那么美债就可以大幅度增加。增加的美债,就是美国对全球的金融增税!到时候不要说美国还不起美债,而是地球上的其他国家,也没有足够的美元去还那么多的美债!各国把美债都还了,国际市场上流通的美元就没有了,美元是美债发行出来的。所以把这个看清楚了,就可以知道美国抵赖美债其实得不偿失,美国不断通过扩大的美债,通过美联储全球央行地位,是可以取得更大的利益的,美国这里是需要中国给他输血的,而具体的说法就是“金融扩大开放”等等。

如此美债、美元的逻辑规则下,美国的美债与GDP的比值就可以更高,还说美国的负债率高就已经没有意义了。美联储是地球央行,美元是国际货币,而发行美元的美债,背后是要对应于全球的GDP了!相比全球的GDP,美国负债就不那么高了。因此对美国的全球扩张,尤其是在金融危机下,在欧洲衰落之下,原来制约美联储全球央行地位的欧盟、欧元衰落下,美国的地位的力量,不是那么简单的就崩溃的,美国虽然有很多问题,但西方其他国家崩溃得可能更快,还会让它吃到利益的。

美联储公开表态是说不当全球央行,其实是不履行全球央行的义务,而不是不要全球央行的权利!这个区别一定要看清!耶伦表示:

【“美联储希望通过货币互换的政策缓解市场流动性压力,但并不希望担当全球最后贷款人的角色。因此,考虑到一些政治因素,美联储可能不会将新兴市场国家纳入货币互换的范围。如果想要扩大货币互换的全球范围,只能通过国际货币金基组织(IMF)采取进一步措施。”】

美联储的这番话的背后,就是他不会给全球其他国家(不是它盟国的国家)货币互换等等支持,它要的是你拿美国国债来抵押的再贷款!不是货币互换的再贷款!是要突出美国利益的,是要把美国国债变成黄金资产。

美联储国际地位上升,背后的关键还是那个蒙代尔三角,外汇自由流动、独立货币政策和固定汇率三者不可能同时实现!最后你要自由流动和固定汇率,必然的就是没有了独立货币政策,最后美联储变成了全球央行。疫情之下,西方各国外汇是自由流动的,他们又希望固定汇率,尤其是衰落比美国更快,疫情打击实际比美国压力更大的那些国家,更不希望自己的汇率崩溃,要保汇率的结果,必然是没有了独立的货币政策,此时也造就了美联储货币政策可以影响各国,美联储可以追求全球央行的外部环境。

中国现在也是大量的人民币发行是外汇占款,只不过比例已经从原来的超过80%到现在的50%多,下降还是不少的,但依然是最主要的货币发行来源,以后中国应当持续减少外汇的货币发行,另外的问题就是可能固定汇率要有更大的浮动。中国是最需要自己独立政策的,不能把放弃自己的独立政策和主权,到了一些人的嘴里变成了“改革开放”,美国争霸最大的目标,也就是围猎中国,中国的货币发行应当还会扩大,这个扩大如果变成对美元流动性需求的扩大,那么被美国剪羊毛的必然的。

中国抵抗美联储的全球央行的企图,不外乎两种做法:一个是中国人民币发行尽快摆脱外汇占款的模式,以中国国债为主要发行方式;另外一个就是如石油美元一样,对中国能够控制的地球必需品,就是必须使用人民币才可以购买,并且对美元购买的地球必需品石油,要更多的使用非美元货币购买,这是购买不是标价!疫情之下,对中国制造的必需品也增多了,这个对中国也是同样的机会,推动人民币国际化!如果人民币的发行大量依赖美元,这样的人民币国际化就是伪国际化,就是支持美联储成为全球央行的高级黑。现阶段人民币国际化不可能取代美元给世界投机资本提供流动性。但对需要中国制造和中国采购资源的国家,他们都是中国可以帮资源出口和消费品进口提供信用,让他们摆脱对美元的依赖,可以用人民币国债取代美元国债,以中国制造和一带一路进行支持的。

综上所述,疫情是危机也是机遇,美国人应当看清了很多东西,美联储在寻求全球国际货币流动性的再贷款人地位。中国的理论研究还是落在了后面,很多实质性的内容是没有看清的。美联储的QE理论已经不是当年的金融理论了,他们的做法,也不是你简单的指责印钞了。不能与时俱进,而是刻舟求剑,一定是要被薅羊毛的。我们可以看到美国的很多问题,我们可以不怕它,但对它的力量,绝对是不能轻视和低估的。中国抗疫成功和巨大发展,美国疫情严重出现危机,但在全球疫情之下,美国相对于世界其他主要国家,实力是增加的。

【张捷,察网专栏学者,中信改革发展研究院资深研究员、政法大学客座教授。本文原载微信公众号“拼娃”,作者授权察网发布。】

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原标题:疫情加强了美国金融霸权——美联储欲变全球央行